要说最近股市风头无量的不得不说，兔年概念题材—-“兔宝宝”，于是在2023年开始沉寂许久的一家装修建材公司从新年开盘到现在短短两周时间涨了近70%，大家还在感叹大A神奇之处在于生肖题材能炒到多会时。
风头却忽然在1月13日晚上发生改变，一则“暴雷”的公告直接引爆市场，当晚的财经论坛和头条均被国内芯片大白马—-韦尔股份的2022年财报所占据。根据业绩预告，韦尔股份预计2022年实现归母净利润8亿-12亿元，同比减少73.19%-82.13%；扣除非经常性损益后，该公司预计2022年实现归母净利润9000万元-1.35亿元，同比减少96.63%到97.75%。
韦尔股份原先是一家从事半导体产品分销业务的公司，在2007年到2019年间靠着不断收购和拓展产业渠道的打法，越做越大先后收购了香港华清，北京泰和志恒等公司为公司初步芯片产业布局打下基础。在2019年8月成功收购北京豪威、思比科和视信源，切入CIS的黄金赛道。并且一路顺风顺水，备受资本市场青睐，股价也一路高涨。从收购前的三四十元一路涨到了三百多元，接近十倍的涨幅，让二级市场和众多基金机构赚的盆满钵满。
本身做分销起家，对于市场和客户应用本就积累了雄厚的资源，再加上在CIS设计和研发上的大力布局，内延外申，资本和风投的大举热钱涌入，壮大队伍的同时还获得业绩高增长。2019年全年业绩翻了三倍之多，绝大多数毛利率来自于CIS芯片，押注消费电子带来的巨大销量，让当时业绩表现风头无两，公司顺利跻身千亿市值行业，继汇顶科技成为第二个千亿俱乐部成员。
然而好景不长，进入到2022年开始，随着国内疫情肆虐和消费行业低迷的叠加效应，消费电子行业进入弱周期，智能手机出货量持续下滑，国内小米、VIVO、OPPO等品牌各产品线出货量均不理想，全年对于CIS图像传感器的需求完全不及预期，而且由于电子产品的特殊性，库存的多少和周期的长短有着很强的议价空间，所以面对大库存时，客户反而占优，往往采用小批量用完再买的小单制，始终保持库里几乎不压货的状态，各级经销商也是随用随下单，不急就议价的方式来获取最大利润。所以我们经常能在电子元器件分销行业看到囤一波货就能赚10年的钱的例子。所以此次业绩不及预期，公司解释称”部分细分市场的出货量有所下滑，产品销售价格承压”。
从财务年报上我们也能看到2022年全年利润下降到1亿元左右，对于千亿市值来说，几乎就是没赚钱，但是值得细细品味的一点是，公司对于高达140亿的库存做了大额计提，将潜在的货物跌价风险做到全年的财报里，不少行业从业者称，此举反而是一个利好消息，公司为了潜在损失计提了14亿后，还有利润剩余，表征即便是出货量大减仍然是赚钱的，后续慢慢清库存还会带来一波跌过价的额外收益，并且这些收益几乎是不耗费成本的高净利率营收。
而且不少行业媒体也都注意到，在2022年第四季度前景不明朗的弱周期，韦尔的库存货从90亿飙涨到140亿，并且解读为可能是管理层对于前景过于乐观的误判，2021年的供不应求，价格暴涨本身就是存在不合理的溢价，然而偶然不可再复制，奇迹不可再发生，现在的库存被某些人戏称为“49年加入了国军”，意思是在原材料价格不低时大量囤货，但是需求未见实质性翻转，很可能这一波是要亏了流动性资金的同时，还要赔一笔本的。
业绩承受极大压力时，各大公司往往是采取降本增效的手段，来提升利润率，就在不久前，韦尔集团曾发内部信，“停止所有招聘、离职不替补；高级管理人员降薪；全集团所有地区春节期间都停工；停发季度奖金和其他任何形式奖金；严格控制支出；一些研发项目也将减少NRE（一次性工程费用）支出。”这些举措在公司管理层面看无可厚非，外部境况不好不能带来新的增长时，只能通过内部挤压来提升利润。
但是这个并不能力挽狂澜，常言道，节省并不能带来更多的财富，只能让财富更有效率，赚的更多才会更富。营收的下滑是实打实的，当然作为芯片的巨头肯定早已经下手新的细分领域。
早在2022年上半年，韦尔股份的车载用CIS业务份额开始走高，从14%占比升至22%，ADAS、驾驶员监控、倒车电子后视镜和前挡风玻璃全息投影等细分领域均有同步增长，并且自动驾驶是未来，L3级别预计需要6-8颗摄像头，L4-L5级别则会翻倍到12-16颗左右，也就是说车载摄像头和CIS的需求量会呈倍数增长。并且目前来看，车载CIS还没有成型，新能源汽车的普及对于各种新的CIS正在开发和普及，所以要求也颇高，行业内竞争玩家不多，国外主要是安森美占据大头，国内的豪威科技也一枝独秀。传统大厂三星和sony技术积累雄厚，想必来分一杯羹也不难，所以接下来的业务聚焦车载想必会是兵家必争之地。
从之前透露出的车载ADAS用CIS芯片来看，豪威科技的主流产品性能表现不俗，产品线也十分合理，涵盖0.7M到8M不同的产品组合，基本是名列前茅对手数月之久。并且明星产品OX08B40已经在诸多主机厂量产下线，或许2023年不是消费回暖的一年，而是细分领域发展的一年。毕竟车载CIS的大爆发要等待自动驾驶的成熟和普及，势必会带来新的一波换车热，有需求才会有市场。
其实要说盘点下国内其他家的芯片公司也都大同小异，兆易创新、闻泰科技等一种国内顶尖的芯片公司，都在2022年股价和营收双双锐减，但是近期也在接连发声，大家似乎都看好车载半导体这一领域，1月5号闻泰科技就表示，“公司正在通过三大业务相互赋能全面布局汽车市场，安世半导体已快速进入中国汽车和工业市场，得尔塔已开始布局汽车摄像头产品，闻泰通讯也从消费电子扩展到广阔的汽车电子市场，为公司打开全新的发展空间。”
所以，消费电子在大环境没有全面转暖的时候，不一定会有亮眼的表现，而汽车作为大宗消费可能会延续之前的势头，随着新能源汽车的进一步普及，车载半导体相关领域将会是新的增长点。中国半导体还是未来可期的。
参考自：
《韦尔股份，一条科技进步之路，深度解读》 – 新浪财经
《千亿芯片龙头2022年净利润预降七成，股价不跌反涨8%》 –钛媒体
《豪威集团为ADAS应用提供全系列创新车规解决方案》–爱集微
文章来自：https://www.eet-china.com/
